Análisis de valores

¿En qué acción debería invertir Warren Buffett?

Probablemente no se haya escrito tanto como sobre el Oráculo de Omaha, Warren Buffett. A lo largo de más de 50 años nos ha ido transmitiendo unas pinceladas sobre cómo se debe invertir optimizando la fórmula mágica del interés compuesto y, aunque nunca haya escrito ningún libro sobre sus métodos, somos legión los que intentamos seguir su espíritu inversor en empresas (no en acciones) sólidas, maduras, rentables y en crecimiento.

En base a dichas enseñanzas, y gracias a los errores que he ido cometiendo durante estos años, he conseguido crear un método gracias al que dispongo de una cartera estable y que sigo alimentando de unos 5-6 valores que sigo comprando cuando encuentro que tienen un descuento sobre su valor intrínseco.

El último componente de mi cartera ha sido un valor inalcanzable hasta el momento, y que gracias al último gran Apocalipsis del año 🙂 ,el Brexit, se ha puesto a un precio más que interesante:

value investing ryanair

Cómo no, unas líneas de renuncia de responsabilidad: Este artículo solo tiene efectos informativos y os invito a realizar vuestro propio análisis antes de realizar cualquier tipo de inversión en función de vuestros objetivos financieros. Aunque sí dispongo de formación financiera, no doy consejos de inversión, por lo que la responsabilidad en lo que decidáis invertir es vuestra. Eso sí, considero que dedicar dinero que se necesita o prestado a la inversión en valores es extremadamente arriesgado, dado que un valor puede cotizar durante años por debajo de su precio de compra.

En fin, vamos a abordar el asunto sin más dilación.

Al invertir siempre sigo la siguiente máxima: Lo que cuenta son las cuentas, y el resto son cuentos. Yo uso los dos. Vamos por partes:

LAS CUENTAS

Reviso este checklist de forma exhaustiva:

1) ¿Tiene una ventaja competitiva duradera? Buffett solo invierte en los líderes de sectores que entiende.

Efectivamente, Ryanair se conoce por ser líder low-cost, con el coste por asiento más bajo de todo el sector. Sus precios son los más bajos del sector. De hecho, el precio medio por asiento es prácticamente el mismo que su coste, y el beneficio proviene de los servicios accesorios (maletas, alquileres, compras, etc) que están en constante aumento. También tiene una posición de liderazgo por ser la primera aerolínea europea por plazas y flota.

Y lo más importante: ha supuesto una innovación en un sector caduco hasta haber llegado a cambiar el status quo de la aviación.

Como desventajas, sí que mencionaría su bajo nivel de atención al cliente y su baja imagen corporativa. Está intentando progresar en estos aspectos, con un esfuerzo muy importante por desestacionalizar sus ventas, por la diversificación con nuevos mercados y vuelos intercontinentales en el futuro.

2) En cuanto al análisis de los estados financieros, el margen de bruto debe ser superior al 30%. En el caso de Ryanair es del 38%.

3) Evitemos los gastos financieros. En este caso, son mínimos, de un 1% aproximadamente, y es remarcable el impuesto de sociedades de tan solo el 9%

4) El Beneficio Neto es creciente cada año. Este requisito es indispensable para Buffett y se repite en todas las empresas en las que invierte. En el caso de Ryanair, y sin tener en cuenta el ingreso extraordinario por la venta de Air Lingus, es del 25%

5) Tesorería: Tiene un exceso de tesorería que podría formar una buena reserva en casos de incertidumbre. El análisis de los flujos de caja muestra que esta tendencia es continuada y creciente a lo largo de los años.

6) El ratio de liquidez es mayor que 1

7) El ratio de Deuda sobre Fondos Propios es mayor que el 60%. Aquí pincha, pero si se estudia la memoria, se puede entender porque su flota está financiada con leasing, y viendo lo bajos que son sus gastos financieros, puede ser comprensible. En mi caso, acepté pulpo como animal de compañía 🙂

8) El Pasivo Corriente supone un 70% de Pasivo no Corriente, tal y como es deseable en el caso de empresas bien gestionadas.

9) La pregunta del millón de dólares: ¿ROE>15%? Nada menos que un 35% incluso después de descontar los ingresos no recurrentes. Un caramelo al alcance de cualquiera

10) Rentabilidad de las reservas (BN/RVAS) de un 40%. Sí que es superior al 12%

11) No tiene acciones preferentes. A Buffett no le gustan.

12) El incremento de reservas es superior al 8% todos los años.

13) Ryanair sigue una política firme de compra de acciones propias. Por tanto, la tarta a repartir crece, pero se hace entre cada vez menos accionistas. Miel sobre hojuelas.

14) Sus inversiones son en un sector en el que domina

15) A Buffett no le gusta mucho que haya que dedicar excesivo capital en maquinaria o I+D, pero se trata de una compañía aérea…


Y AHORA LOS CUENTOS:

He utilizado 3  métodos de valoración, y explicaré 2:

1) Considerar la acción como un bono: Los beneficios por acción son crecientes cada año. La media es un aumento del 10% anual. Si se calcula una renta con una tasa de descuento equivalente al bono español de 1,01 % el 11/10/2016 (sería más  ortodoxo emplear el bono a 10 años del Tesoro Irlandés, pero suelo ser bastante prudente con mis tasas de descuento) me sale un valor de 12,87 EUR/acción

2 )Actualizar los flujos de caja según la tasa de crecimiento de Ryanair durante los últimos 5 años. Su Beta es 1,01, la tasa libre de riesgo el bono Español a 10 años y la tasa de descuento del mercado es la media de 5,5%, pero se puede aplicar el tipo de nuestra propia cartera o la clasificación de Moody’s. En este caso, el valor intrínseco de Ryanair es superior, de 20,018 EUR/acción

3) El tercero se basa en el plan de expansión de Ryanair, con el que pretenden pasar de 117 a 180 millones de pasajeros en 2024. En mi opinión, éste es el método más recomendable para hacer predicciones y calcular el valor intrínseco.

evolución cotización Ryanair
El 23/06/2016 el precio de la acción de Ryanair cayó de 13,76€ a 10,46€

El caso es que nadie conoce el futuro, pero son buenas referencias a seguir a la hora de estimar el valor intrínseco de las acciones de Ryanair. En todo caso, después de la votación por el Brexit, el precio de la acción (no su valor) cayó hasta 10,46€. Yo compré algo más caro, y esta semana lo he vuelto a hacer a 10,98€, con un margen de seguridad de un 16% y espero que en el largo plazo pueda ayudarme a obtener unos rendimientos superiores a los del mercado. Vienen años convulsos para Europa y para el Reino Unido. Pero la gente seguirá viajando, yendo de vacaciones, trabajando…. y en el largo plazo espero que el precio de Ryanair se corresponda con su valor. Es decir, que sus cuentos y sus cuentas vayan al unísono.

Espero que este breve artículo ayude en vuestras decisiones de inversión, escribirlo me ayuda a recordar los motivos por los que tomo diversas decisiones de inversión. La inversión en valor no es una ciencia, es un arte que se va limando con la experiencia y la vuestra será más que agradecida.

Publicado el  12/10/2016 por OZA. Todos los derechos reservados
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2 comentarios sobre “¿En qué acción debería invertir Warren Buffett?

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