Análisis de valores

La acción perfecta del “Inversor de América”, Peter Lynch

Como había comentado en mi última entrada, Peter Lynch recomienda alejarse de las empresas de moda, e invertir en empresas aburridas. El IBEX tiene una de esas 🙂 que es Viscofan. Espero que mi recomendación sea igual de aburrida….

¿Qué hace Viscofan? El grupo Viscofan se dedica a la fabricación y comercialización de envolturas artificiales de celulosa, colágeno, fibrosa y plásticos para productos cárnicos. Es decir, fabrica la tripa de los chorizos. ¿Puede haber algo más aburrido? Pues esta es la empresa en la que os recomiendo estar, pero antes de nada, os recuerdo estas líneas de renuncia de responsabilidad: Este artículo solo tiene efectos informativos y os invito a realizar vuestro propio análisis antes de realizar cualquier tipo de inversión en función de vuestros objetivos financieros. Aunque sí dispongo de formación financiera, no doy consejos de inversión, por lo que la responsabilidad en lo que decidáis invertir es vuestra. Eso sí, considero que dedicar dinero que se necesita o prestado a la inversión en valores es extremadamente arriesgado, dado que un valor puede cotizar durante años por debajo de su precio de compra.

presentation1

En cuanto a su análisis, esta es una empresa de alta generación de valor añadido. Estas son sus “cuentas“:

  1. Ventaja competitiva duradera: Es una empresa líder en su segmento de fabricación de productos alimentarios. Dispone de una ventaja competitiva por exigirse una gran inversión en fabricación y know-how de su producción, por lo que no existen demasiados competidores que tengan esa experiencia y economías de escala. De igual modo, no es una empresa cíclica, sino que se mantienen sus ventas a pesar de los riesgos de una recesión económica y el potencial de crecimiento va ligado al aumento de la población mundial.
  2. Al analizar su cuenta de Pérdidas y Ganancias vemos que el margen bruto supera la criba del 30%, dado que es nada menos que un 73%, y hablamos de un EBITDA superior a un 30%. Fabricante de un producto tradicional con márgenes de empresa tecnológica.
  3. Siempre hay que fijarse en la amortización, que le supone un gasto anual de un 6-7%. Paso palabra 🙂
  4. Como todo análisis de valor, hay que evitar los gastos financieros. En este caso, tiene ingresos, no gastos financieros. Por tanto, no depende de los bancos en caso de que vengan las vacas flacas.
  5. Un beneficio neto que disfruta de una tendencia al alza de un 14% en 2014, 15% en 2015 y del 16% en 2016, así como un BPA de 15,89 EUR/acción (valor contable).
  6. El efectivo también al alza anualmente, lo que supone un descuento directo sobre el precio de la acción según Peter Lynch.
  7. Por tanto, el ratio de circulante AC/PC, que debe ser superior a 1, tiene un rato de 4. No comments, esta gente nada en liquidez.
  8. La rentabilidad sobre los activos es del 14%. Un test que suelo hacer es que el ROA sea superior al Coste de la Deuda, pero en este caso es que…. ¡no tiene!
  9. La Deuda a Largo Plazo debe ser inferior al 60% de los Fondos Propios. En el caso de Viscofan es de un 13% y se estima que estará liquidada este año.
  10. La otra prueba del algodón es que el ROE>15%, y lo cumple con creces, al ser siempre superior al 17%, algunas veces incluso del 20%, ¿quién nos nos íbamos a hacer ricos envolviendo morcillas?
  11. Un ratio clave en la inversión en valor es la relación entre el Beneficio Neto y las Reservas, que debe ser inferior al 12%. Es decir, que la empresa tenga una mochila bien cargadita. En este momento no lo cumple, dado que es del 22%, con una tendencia descendente, pero del 22%
  12. En relación con el punto 11, las reservas deben crecer por encima de un 8% anual. En este caso, lo hacen al 11%, que está muy bien, y algún año al 15%, que está mejor. Notable.
  13. Salvando las distancias, ni a mí ni a Buffett nos gustan las acciones preferentes. Si somos accionistas de una empresa, lo somos de primera. A Viscofan tampoco le gustan.
  14. Un signo negativo para los inversores es que no existe una política de recompra de acciones, que son fijas desde hace muchos años. Ahora insistiré sobre este tema.
  15. Los gastos de capital deben suponer menos de la mitad del beneficio neto. Ahí cojea un poco, porque en mi opinión da demasiados dividendos. Muchos inversores quieren cobrar dividendos, pero yo prefiero ahorrarme los impuestos y que se reinviertan en la empresa, pero es mi opinión personal.
  16.   En cuanto a las rotaciones y mejora en su gestión, se puede decir que es el origen por el que esta empresa tiene una estructura financiera tan buena. Forma parte de su estrategia y lo va mostrando cada año, con un Fondo de Maniobra muy superior a sus Necesidades Operativas de Financiación. Pienso que esta eficiencia va a continuar y quiero que forme parte de mi cartera.
  17. ¿Invierte solo en el terreno que domina? Peter Lynch comenta que uno de los mayores errores cometidos por  empresas a las que les va bien es que deciden invertir en sectores en los que no tienen ni idea. Comparto dicha opinión, y la situaría como el segundo motivo, tras el apalancamiento excesivo, por el que dicho tipo de empresas fracasa en el futuro. Efectivamente, la única adquisición ajena a su nicho de mercado se realizó en el grupo de conservas IAN (marca Carretilla) e incluso cuando la vendieron apartaron el beneficio extraordinario de los resultados de Viscofan. Admirable su transparencia. Este año han adquirido las empresas europeas del Grupo Vector, dentro del mismo sector de negocio.
  18. Por último, analizar el comportamiento de la empresa como si fuera una inversión en obligaciones. El dividendo anual es de 1,39 €/acción, con un incremento de un 11,7% respecto al año anterior. Muy atractivo para quien invierte en acciones para cobrar altos dividendos. En este caso supone un 3% de retorno anual para quien se plantee invertir con el precio actual. Insisto que en mi caso preferiría que se reinvirtiera todo el beneficio anual para así aumentar el valor de acción, pero solo es mi opinión.

En resumen puedo decir que de los 18 puntos de la criba que hago a cualquier acción, solo “suspende” en 3 de ellas, y no son puntos cruciales. La empresa me interesa mucho, y me queda determinar el precio. Tan  solo me gustaría invitaros a leer el blog que me dio a conocer dicha empresa, cuantas más opiniones mejor. Se llama El Dividendo, y lo podéis leer pinchando aquí. Son muy buenos.

En cuanto a “los cuentos”, he valorado la acción de dos modos:

Actualizando la previsión de flujos de caja del accionista, que opino que es el único que se debe tener en cuenta porque es una empresa libre de deuda. Me sale un valor por la acción de 47 €/acción.

También he actualizado el Flujo de Caja del Activo, dado que es una empresa que depende enormemente de dichas inversiones. De este modo, el valor de la acción es de 43 €/acción.

Nadie conoce el futuro, pero de este modo puedo tener una referencia del valor de la acción. Otros utilizan el PER de la empresa, que en este momento es del 18,12. Para muchos, está cara. Mi máxima es no confundir valor y precio, por lo que no me sirve esta valoración porque sí usa el precio, pero todos somos libres de opinar y valoro este tipo de referencias.

Por último, me gustaría destacar que soy un fiel seguidor de la Startup creada por Lorenzo García Tamarit, que de una forma muy ágil te aporta una valoración de cualquier acción gracias a su app The Logic Value, y que en el caso de Viscofan tiene un valor de nada menos que de 52,63€/acción. Lorenzo fue el que me introdujo en el Value Investing y siempre me fijo en esta referencia.

En definitiva, yo me baso en los Flujos de Caja Libres, y en este caso los del accionista dada la escasa dependencia en deuda, por lo que estimo que el valor intrínseco correcto de Viscofán es de 47 €/acción. La inversión en valor depende enormemente de comprar la acción correcta (en este caso lo es) con un descuento o margen de cobertura, por lo que esperaré a que se sitúe en precios de 40 €/acción. Esperemos al próximo Apocalipsis 😉 que nos proporcione un descuento en las acciones, que gracias a Trump y Twitter están a la orden del día.

¡Suerte!

Anuncios

Un comentario sobre “La acción perfecta del “Inversor de América”, Peter Lynch

  1. ¡Hola Óscar!,

    Ha sido una grata sorpresa llegar hace unos días a este post. Me alegra saber de ti y te felicito por el análisis. Gracias por tus comentarios sobre la aplicación, nuestro objetivo no es otro que servir de referencia a inversores como tú. Te agradeceré mucho cualquier sugerencia de mejora.

    A raíz de tu publicación, en TheLogicValue hemos estudiado la evolución de Viscofan, comparando sus cotizaciones a lo largo de este año con los precios objetivos que hemos ido generando en nuestro módulo de valoración. Puedes leer el post en nuestro blog: https://thelogicvalue.com/post/viscofan-evolucion-de-su-cotizacion-y-los-precios-generados-por-thelogicvalue/. La utilidad y fiabilidad de la herramienta se puede apreciar perfectamente en la comparativa entre cotizaciones y precios objetivos.

    Estaré atento a tu blog ahora que lo he encontrado.

    Un abrazo.

    Me gusta

Responder

Introduce tus datos o haz clic en un icono para iniciar sesión:

Logo de WordPress.com

Estás comentando usando tu cuenta de WordPress.com. Cerrar sesión / Cambiar )

Imagen de Twitter

Estás comentando usando tu cuenta de Twitter. Cerrar sesión / Cambiar )

Foto de Facebook

Estás comentando usando tu cuenta de Facebook. Cerrar sesión / Cambiar )

Google+ photo

Estás comentando usando tu cuenta de Google+. Cerrar sesión / Cambiar )

Conectando a %s