Análisis de valores

Aplicación práctica de Buffettología a Fluidra

Josep, uno de nuestros más fieles seguidores, cuyas aportaciones suponen un soplo de aire fresco, nos recomendó hace poco que revisáramos Fluidra S.A., una de esas empresas desconocidas que se esconden en el Mercado Contínuo que tienen tanto que aportar.

Antes de todo, me gustaría indicar que en este caso voy a realizar la valoración tal y como Mary  Buffett y David Clark sugieren en su libro “Buffettología” que lo haría Warren Buffett.

Tal y como comenté en la entrada anterior sobre dicho libro, si bien invito a cualquier interesado en invertir en Bolsa a leerlo, es más recomendable que cada uno se vaya creando su propio sistema de análisis desde una perspectiva del valor de la empresa, pero me parece un ejercicio divertido que paso a realizar sin mayor dilación:

¿A qué se dedica Fluidra?

Fluidra (BME: FDR) es una empresa de Sabadell gestionada con un saber hacer prudente, propio de la comarca del Vallés, que se dedica a la fabricación y comercialización de accesorios y productos específicos para piscinas, riego y tratamiento y purificación de aguas.

fluidra spain

Para ver si es una empresa interesante hay que hacerse las siguientes preguntas:

  1. ¿Es un negocio que tenga un monopolio identificable? Aunque alguna de sus marcas, como Astrapool, son las más reconocidas del mercado, es una empresa que ofrece un producto cíclico, íntimamente relacionado con el sector de la construcción.
  2. ¿Sus beneficios son sólidos y crecientes? Aunque estos tres últimos años el beneficio por acción ha sido creciente, de 0,06 EUR/acc en 2014, de 0,12 €/acc en 2015 y de 0,22 €/acc en 2016, hay algún año que sufre pérdidas. Se debe a que los márgenes de beneficio son excesivamente ajustados, así como a la dependencia de la financiación bancaria.
  3. ¿La empresa está financiada prudentemente? Tal y como comentaba en el punto anterior, su deuda financiera supone el 76% del patrimonio neto, por lo que si sube el tipo de interés, como en 2013, afecta negatívamente al beneficio.
  4. ¿Obtiene continuamente la empresa una tasa elevada de rentabilidad del capital de los accionistas? Tan solo es del 7,5%, escasa.
  5. ¿Retiene la empresa sus beneficios? Sí que retiene parte de sus beneficios, pero solo la mitad. Sería recomendable que retuviera todos a costa de ir amortizando deuda.
  6. ¿Cuánto tiene que invertir la empresa para mantener las operaciones actuales? Esta es una ventaja, dado que la inversión en planta y bienes de equipo solo supone un 25% de la facturación, al estar amortizados.
  7. ¿Puede la empresa reinvertir los beneficios no distribuidos en nuevas operaciones de negocio, en expandir sus operaciones o en adquirir sus acciones? ¿Cumple bien la dirección este cometido? El elevado Fondo de Comercio nos muestra una política en expansión comprando otras empresas. Gracias a esta política está implantada en 42 países a través de 150 delegaciones.
  8. ¿Puede la empresa ajustar los precios según la inflación? Al no ser un proveedor de materias primas, sino que son productos que llevan cierta complejidad, se entiende que puede ajustar los precios a la inflación.
  9. ¿Incrementará el valor añadido de los beneficios no distribuidos el valor de mercado de la empresa? Notablemente, si decidiera no distribuirlos, la empresa aumentaría en valoración.

En cuanto a su valoración, no me parece correcto utilizar el PER, dado que es un ratio que usa el precio, no el valor. Pero si utilizamos la frase del libro “Si yo pago X por acción, dada la realidad económica de la empresa, ¿cuál es la tasa de rentabilidad compuesta anual que puedo esperar que me produzca durante 10 años?” La tasa de rentabilidad estimada es de un 3,7%, por lo que parece conveniente buscar otro tipo de inversión.

Esto en cuanto a “Buffettología”. Si realizo la valoración según mis propios medios en función de la estimación de flujos de caja actualizados, veo que a 5,3 €/acción se podría ya considerar interesante comprar dicho valor.  Opinión que queda reforzada al calcular su valor contable, que es de nada menos que 4,44 €/acción. Por debajo de este precio sería recomendable comprar acciones de Fluidra.

Se me ha criticado recientemente por hacer análisis excesivamente sencillos. Se agradecen vuestras valoraciones y comparto con los críticos que se debe realizar un análisis exhaustivo a la hora de comprar acciones en la Bolsa, y no es recomendable la tendencia actual por comprar tan a corto plazo sin fijarse en el valor real de las mismas.

Sin embargo, siempre realizo un primer análisis de una empresa para que me dé una perspectiva inicial sobre si debería invertir en ella. Si dicha perspectiva es interesante (en el caso de Fluidra no me lo parece), procedo a realizar un análisis más detallado.

Gracias Josep por seguirme y por haber puesto Fluidra dentro del radar. Te deseo mucha suerte.

#economiaenunaservilleta

 

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Un comentario sobre “Aplicación práctica de Buffettología a Fluidra

  1. Buenas Oscar, cuando te hablé de Fluidra lo hice sobre todo, por la forma de crecimiento que tiene la sociedad inorganica. Es decir, cuando se pone el foco en un país, en vez de comprar la empresa lider o puntera o su competencia, y pagar por ello un plus de dinero por el status obtenido de golpe, ellos actuan diferente. Buscan la “ganga”. Tanto da que sea la empresa número 2 ó 5. Buscan la más barata. Quieren siempre un socio local para guiarlos en la introducción del nuevo mercado y casi nunca adquieren de golpe la sociedad. Lo hacen de forma pausada para que así el anterior propietario tenga interes en la transición de la misma ya que al fin y al cabo, también le van sus dineros. Cada año destinan una cantidad de dinero a la adquisición de participaciones de sus sociedades en el extrangero. El objetivo final esta claro, obtener lo más cercano al 100%, el plazo de tiempo no importa. Con la transferencia tecnologica consiguen que sus filiales en un plazo de 3 o 5 años sean las primeras en casi todos los paises, y sin tener que pagar prima alguna en la compra.
    La recursividad de su negocio viene marcada por el mantenimiento de sus instalaciones. Esta cifra es baja en sus inicios pero va incrementandose año tras año ya que el numero de sistemas instalados aumenta. Evidentemente, queda poco visible en los grandes números a vista rápida, pero el concepto aumenta año si, año también.
    Para finalizar, decir que este año han abandonado la línea de negocio de la filtración del agua doméstica ya que la competencia en precio es feroz y al no poder fijar una línea de precios en el sector han vendido la sociedad.
    Soy accionista de Fluidra desde 2013 y lo seguiré siendo ya que considero que su política de crecimiento es sostenible a largo plazo.

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