Análisis de valores

REE: El puente de peaje de Buffett, “a la española”

“Imagina que tienes algo que cada vez que haces click, suena la caja registradora en algún lugar de California.” – Warren Buffett, 2017

En una mala traducción del término “Toll Bridge” en inglés, el libro Buffettología, publicado por Gestión 2000, indica que Warren Buffett siempre busca una estación de peaje en la que invertir. Esto no quiere decir que invirtamos necesariamente en una autopista o en una concesionaria como la tan de moda Abertis, sino en un activo que funcione de esta manera. Efectivamente, son grandes inversiones a largo plazo cuando se encuentran al precio correcto (por este último motivo hoy no voy a hablar de AENA)

El secreto radica en encontrar un negocio que cargue una pequeña suma a una amplia base de consumidores y que disfrute de una ventaja competitiva que mantenga a los competidores fuera del mercado, ya sea por un alto reconocimiento de marca, por disponer de una licencia estatal, de una patente, etc.

Pues bien, dentro del IBEX 35 nos aparece una pequeña joya que cumple con los requisitos de la estación de peaje. Esta empresa es Red Eléctrica Corporación, que fue la primera empresa del mundo dedicada al transporte de energía eléctrica y a la operación de sistemas eléctricos. Desde 2010, tras la adquisición de los activos de transporte a las compañías eléctricas, se convirtió en el operador de sistemas de transmisión único en el mercado Español.

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En la actualidad, el 95% de sus ingresos provienen de su filial en España, REE; y el 5% restante de Red Eléctrica Internacional, encargada de sus inversiones en otros países como Perú o Chile.

Si analizamos la información financiera de Red Eléctrica, las cuentas nos indican lo siguiente:

  1. Es un negocio que disfruta de un monopolio identificable, que es el transporte de energía en el mercado español y algún otro país.
  2. El volumen de negocio es estable, en torno a los 2000€ mill. anuales. Es remarcable su impulso por hacerse con otros mercados, por los que consigue una diversificación.
  3. El beneficio neto ha pasado de un 31,2% a un 33%. Pocos negocios pueden ostentar una rentabilidad tan elevada…
  4. No tiene una política de recompra de acciones. Es comprensible dados los elevados gastos de capital por adquisición de instalaciones en España y en Chile.
  5. El ratio de Deuda sobre Fondos Propios supone más del doble (2,13). Es una situación arriesgada en casi todas las empresas, pero al disponer de un monopolio estatal, no es tan peligroso en caso de recesión o frenazo de la economía. En todo caso, sería recomendable que entre sus objetivos figurara la reducción de deuda.
  6. No tiene un nivel de tesorería muy elevado, entre 200 y 300 millones de Euros, que suponen un descuento de 0,46 €/acción.
  7. Destina unos 200 millones de Euros, un tercio de su beneficio después de impuestos, a aumentar Reservas.
  8. El ROE es del 22%, dado su elevado apalancamiento. No es desdeñable mencionar que el Beneficio por acción pasó de 1,12 en 2015 a 1,18 en 2016. Una joyita.
  9. Las inversiones las sigue haciendo en el tipo de negocios que domina, digno de mérito para una empresa que puede estar ligada a las decisiones del político de turno.
  10. Por último, mencionar que aunque está en una estrategia de crecimiento, sigue manteniendo su rentabilidad.

En resumen, Red Eléctrica es una empresa que goza de cierto poder monopolístico y que sigue creciendo de forma más que rentable. Como buena empresa española, está muy endeudada aunque el coste es inferior al 3% y goza de una elevada estabilidad en su facturación.

En cuanto al precio, su valor intrínseco es de 17,275 €/acción, por lo que estamos muy cerca de poder comprar esta acción con un cierto descuento. Como hay presentación de resultados este jueves, se podría esperar una caída en su cotización que nos permita disponer de nuestra propia “estación de peaje” 🙂

A Buffett le gusta tener estaciones de peaje…. ¡aquí está la tuya!

#economiaenunaservilleta

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